截至2013Q2的数据显示当当的转型战略靠谱，但这并不意味着当当转型就能安全着陆。目前看来，在资金状况上，当当或许存在隐忧。
平台GMV强势增长，毛利率升高，亏损减少，当当今年前两季度的业绩颇为亮眼。但在分析其财务数据后，我们发现，在好业绩的背后，当当的资金情况透出些许隐忧。
资金储备有所减少
在2010年底成功IPO后，当当并没有疯狂烧钱冲规模，不温不火的运营策略使其成为了很“有钱”的B2C。充足的资金是近两年当当参与市场竞争的资本。但今年2季度末，当当账面上的资金(现金及等价物+定期存款+限制现金+持有至到期投资)余额12.9亿元，是上市之后的最低额。
运营资本大幅减少，债务风险增加
当我们计算当当的运营资本(流动资产减流动负债)和流动比率(流动资产/流动负债)时，当当资金上的问题便放大开来。运营资本和流动比率衡量着企业的债务风险，两个指标的双双走低表明当当的财务风险正在增加。连续的亏损是该两个指标持续下降的主因。虽然去年底李国庆曾高调的表示当当能够再亏一年半，但照目前营运资本减少的速度看，一年半太乐观了。若不能融资，当当须尽快扭亏，若没有新的资金来源，在下半年促销旺季，当当的财务压力会很大。
压账期还能否奏效？
当当在连续亏损情况下，何以保持资金的充裕？如图3，增加应付账款并延长账期是一大原因。我们曾在先前的微报告中计算过，若当当账期始终保持在2011年4季度的水平，那么在2012年年中时候的现金将比实际账面上少45%。2012年的前半年当当压住账期，给下半年惨烈的价格战以支撑，今年前两个季度也出现了相同的趋势，是否也是为即将到来的旺季做准备？
策略貌似相同，但当当自身的财力却今非昔比，去年年中时的运营资本将近8亿，今年4亿不到。当当偿债能力的减弱意味着供应商们收款风险的增加，在这样的情形下，供应商们是否还愿意资金被当当押着？当当对供应链上游的控制力将受到严峻的考验。特别要指出的是，当当若继续亏损，供应商必然失去信心。因此，今年下半年的当当极可能会力求营利，不再积极参与价格战。
小结
我们认为，资金已经成为当当的一个重要隐患，资金中最核心的环节就是应付账款及账期。解决该问题的关键在于正的现金流，要么融资，要么实现盈利。李国庆表示，希望今年的当当能够扭亏为盈，不再求整体规模，而是聚焦在核心品类深耕细作。可见当当会力求盈利。从外部看，电商之间的价格竞争趋冷，尤其是图书品类；从内部看，当当盈利水平较高的母婴、服装、平台业务正在成长，运营成本正在下降；对于当当来说，现在是实现盈利的一个好时机。
